Factorii de decizie politică de la Beijing au încercat să calmeze piețele financiare după o perioadă de măsuri drastice și neașteptate de reprimare a mai multor sectoare. Acum este o bună ocazie pentru investitorii străini să își reevalueze investițiile în companiile chineze.
După o perioadă de volatilitate a pieței, autoritățile de la Beijing au dezvăluit un amplu plan cincinal de reglementare a unor largi segmente din economia și industria chineză. Normele ar trebui să le ofere în sfârșit investitorilor o idee aproximativă despre modul în care Partidul Comunist Chinez (PCC) intenționează să controleze companiile private, un cadru pentru "capitalismul cu caracteristici chinezești".
Desigur, ca în cazul tuturor politicilor emise de PCC, lucrurile nu trebuie trecute ușor cu vederea și pot apare modificări în orice moment, fără preaviz.
Să recapitulăm rapid acțiunile de reglementare care au culminat cu recenta volatilitate a acțiunilor de pe piața IT chineză.
- Noiembrie 2020: IPO-ul foarte așteptat al startup-ului de plăți Ant Group a fost anulat brusc.
- Noiembrie 2020: Autoritatea de reglementare a pieței chineze a emis un proiect de orientări pentru a ține în frâu "practicile monopoliste" din sectorul său de internet.
- Februarie 2021: Linii directoare pentru limitarea "practicilor monopoliste"; amendă istorică aplicată Alibaba.
- Iunie 2021: Beijing s-a angajat să majoreze salariile celor care fac livrări în cadrul "economiei gigacaloriei", lovind acțiunile unor platforme precum Meituan.
- Iulie 2021: La câteva zile după oferta publică inițială a Didi Chuxing, China a șters aplicația de transport în regim de ride-hailing din magazinele sale de aplicații și a deschis o anchetă privind practicile sale de securitate a datelor.
- Iulie 2021: Autoritatea de reglementare în domeniul securității cibernetice a ordonat ca orice companie de internet cu mai mult de 1 milion de utilizatori să fie supusă unei analize și aprobări privind securitatea cibernetică și securitatea datelor înainte de a-și lista acțiunile în străinătate.
- Iulie 2021: Consiliul de Stat ia măsuri drastice împotriva companiilor de educație și de meditații și transformă unele dintre ele în entități non-profit. Acțiunile câtorva companii chineze de meditații listate în SUA se prăbușesc.
- Iulie 2021: Ministerul Industriei și Tehnologiei Informației a început o anchetă specială în industria internetului. Rezultatele urmează să fie încă stabilite.
- August 2021: Autoritatea de reglementare în domeniul asigurărilor din China a prezentat noi norme care reglementează vânzările și comercializarea online a produselor de asigurare.
Aceste măsuri de reglementare au dus la prăbușirea companiilor chineze cotate în SUA și la Hong Kong și au provocat consternare în rândul investitorilor străini.
Cei mai importanți factori de decizie politică de la Beijing au observat recentele turbulențe de pe piață și au încercat să calmeze investitorii care încercau să înțeleagă recenta ofensivă de reglementare.
Consiliul de Stat a publicat un document pe 11 august pentru a consolida aplicarea normelor antitrust și a celor privind concurența neloială, încurajând în același timp "dezvoltarea sănătoasă" a noii economii care respectă bunăstarea oamenilor și confidențialitatea datelor.
În plus, Beijing a promis să sporească utilizarea legislației și a promis că nu va "modifica sau suspenda în mod arbitrar" măsurile odată ce acestea au fost adoptate, fără a trece prin proceduri legislative formale.
Cu alte cuvinte, regimul de la Beijing încearcă atât să demistifice acțiunile sale administrative recente, cât și să spună lumii "să aibă încredere în ei".
Lăsați deoparte deocamdată faptul că istoricul PCC în ceea ce privește realizarea a ceea ce promite să facă a fost îndoielnic. Să presupunem că Beijing este serios în privința acestor reforme.
Să luăm ca exemplu sectorul educației cu scop lucrativ. Beijing a luat măsuri drastice împotriva acestei industrii de 100 de miliarde de dolari pentru a "reduce povara muncii" impusă studenților și pentru a face educația "mai incluzivă", potrivit unei declarații politice publicate pe 24 iulie.
La suprafață, este o recunoaștere a faptului că elevii chinezi din școlile primare sunt supuși unui stres prea mare, iar programele de tip after-school favorizează familiile înstărite care au mijloacele de a plăti taxele de școlarizare ridicate pentru astfel de meditații.
Dar, în practică, aceste măsuri nu vor inversa tendința meditațiilor extrașcolare. Ratele de acceptare la universitate nu cresc. Ceea ce înseamnă că tot mai multe astfel de meditații vor deveni informale și "neoficiale". Astfel de meditații vor ieși pur și simplu din sfera de competență a instituțiilor cu scop lucrativ - singurii perdanți sunt furnizorii de capital și investitorii unor astfel de companii.
Acesta a fost modus operandi pentru liderul PCC Xi Jinping, care consideră că China trebuie să își deschidă propriul drum, iar dezvoltarea sa trebuie să fie independentă și puternică, fără a fi nevoită să se bazeze pe capitalul și know-how-ul străin. În multe privințe, Xi caută să sfideze Occidentul și forma de dezvoltare stabilită de acesta (inclusiv regimurile de reglementare laissez-faire din Occident). Și aceasta este o metodologie complet diferită față de șefii regimului anterior, Jiang Zemin și Hu Jintao, care favorizau capitalismul de cumetrie și câștigarea de bani fără a deranja ordinea mondială stabilită.
Cu alte cuvinte, Partidul știe cel mai bine. Iar companiile trebuie să se dezvolte, să se extindă și să achiziționeze clienți și angajați într-un mod care să fie în concordanță cu viziunea Partidului (sau a lui Xi însuși).
Companiile și antreprenorii chinezi care vor să se modeleze după Jeff Bezos și Elon Musk au fost puși în gardă. Iar investitorii care doresc să investească cu aceștia ar trebui să își evalueze pozițiile în consecință. Cum va respecta compania lor PCC în viitor și dacă face parte dintr-o industrie vulnerabilă care ar putea intra sub lupa Beijingului?
Privind retrospectiv, această evoluție nu ar trebui să fie surprinzătoare.
O acțiune chineză tranzacționată la bursa din New York acționează și se comportă la fel ca o altă acțiune, nu-i așa? Răspunsul este nu.
Orgoliul investitorilor americani i-a făcut pe aceștia să fie orbi la faptul că investițiile lor în aceste companii chinezești nu sunt altceva decât participații în societăți fantomă offshore care au semnat contracte pe hârtie cu adevăratele entități operaționale din China. Aceste societăți de exploatare nu au nimic de-a face cu societățile fantomă pe care investitorii străini le dețin, în afara acestor contracte legale.
Dar, timp de ani de zile, acest lucru nu a contat. Prețul acțiunilor lor s-a apreciat. Cecurile de dividende pe care le primeau nu erau refuzate. Companiile au organizat apeluri trimestriale de profit și au depus niște declarații financiare cu aspect familiar la Securities and Exchange Commission. Iar Beijing nu a luat măsuri drastice împotriva structurilor offshore ale entităților cu interese variabile (VIE), care, din punct de vedere tehnic, erau ilegale.
Dar încrederea se clatină acum, după toți acești ani.
Mulți investitori au decis să își retragă banii. Unii ar putea decide să aștepte și să vadă. Alții simt o oportunitate de a cumpăra la preț scăzut. Suntem aici pentru a vă ajuta să luați decizii inteligente, nu pentru a pontifica. Dar, în orice caz, investitorii trebuie să privească acțiunile chinezești altfel decât înainte.
Să presupunem că riscurile structurii VIE valorează un discount de 20% din valoare. Iar riscurile de reglementare și politice PCC, încă 20 de procente. Deci, acțiunea unei companii chineze ar trebui să fie evaluată cu cel puțin 40 de procente reducere față de o companie americană comparabilă - presupunând că aspectele economice sunt egale.
Nu este o estimare științifică și nici precisă din punct de vedere tehnic, dar ar putea fi un punct de plecare decent dacă doriți să vă păstrați atât acțiunile, cât și sănătatea mintală.
Printre surse: theepochtimes.com
